Одним из базовых ориентиров, который помогает понять, дорогой рынок или дешевый при текущих ставках, является премия за риск (Equity Risk Premium). Она показывает, какую «надбавку» к безрисковой доходности инвесторы хотят получить, выбирая акции.
На российском рынке ERP обычно считают так: прибыль компаний из индекса МосБиржи, которая ожидается на горизонте года, делят на значение индекса и получают ожидаемый возврат на капитал (EPS, то есть Earnings Per Share). Из этой величины вычитают доходность пятилетних ОФЗ и получают премию за риск. Чем она ниже, тем более оптимистично рынок смотрит на риски и тем выше оценка акций. Чем выше премия, тем осторожнее поведение инвесторов на рынке и тем больший дисконт они просят за покупку акций.
Сейчас ERP находится примерно на уровне 9%. Это выше, чем в 2021 году (тогда было 5–7%), и ближе к верхней границе среднего диапазона для российского рынка за последние 10 лет. Для сравнения: на максимуме в 2022 году этот показатель доходил до 20%. В тот момент геополитическая неопределенность резко выросла, поэтому инвесторы требовали существенно более высокую компенсацию за владение акциями.
«Премия за риск около 9% говорит о том, что рынок все еще оценивает акции с осторожностью. Тем не менее с точки зрения ставок и прогнозов по прибыли показатель выглядит адекватно. Если неопределенность снизится и ERP опустится к 6–7%, рынок может получить поддержку за счет переоценки, что потенциально способно обеспечить двузначный прирост индекса. По расчетам, снижение премии на 1 п. п. может дать рынку около 3,5–4% только вследствие улучшения отношения к риску», — комментирует портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Данилин.